记者|蔡鼎

据港交所官网，开封精辟上河园股份有限公司（下称“精辟上河园”）6月15日（周一）初度向港交所呈交了上市央求，招商证券海外为独家保荐东说念主。

公司是位于河南省开封市的文化主题园区开辟商及营运商，中枢业务精辟上河园是凭证宋代画作打造的国度5A级旅游景区。据行业推测机构数据，精辟上河园在2025年共欢迎旅客960万东说念主次，在中国单一主题园区中排行第四，在河南省5A级景区中位列第一。

2023年—2025年（下称“说明期内”），精辟上河园营收保持增长，但净利润出现下滑。招股书（央求版块，下同）透露，公司在说明期内进行大额现款分成，三年累计派息金额达8.04亿元，卓越同期利润总和（7.76亿元）。这一分成安排导致公司流动欠债净额逐年增多，为止2025年末流动欠债净额达3.53亿元。

此外，招股书还浮现称，精辟上河园中枢营收着手之一的大型实景上演《大宋·东京梦华》，其版权由公司与第三方共同领有，任何内容修改均需得回配合方喜悦。同期，公司在说明期内存在未足额交纳社会保障和住房公积金的情况，累计欠缴金额达630万元。

累计派息金额超净利润总和

流动欠债净额逐年扩大

招股书透露，说明期内，精辟上河园差别终了营收6.73亿元、7.42亿元及7.46亿元，其收入主要来自园区运营、旗舰上演门票销售过火他服务。其中，园区运营包括门票销售、租借收入以及餐饮和货仓服务，在说明期内产生的收入占比差别为78.5%、76.8%和78.1%。门票销售是公司的主要收入支撑，主要通过现场售票中心、自助售票机以及官方自营微信小法式等径直销售渠说念，以及线上旅行社等级三方销售渠说念进行。

可是，《逐日经济新闻》记者（下称“每经记者”）把稳到，在营收增长的同期，精辟上河园的利润水和善利润率琢磨却出现下滑。说明期内，公司年内利润差别为2.85亿元、2.78亿元及2.12亿元，贯穿两年出现下滑，且2024年和2025年均出现“增收不增利”的情况。

同期，公司的毛利率由67.6%降至51.8%，净利率由42.4%降至28.5%。招股书说明称，利润下滑一方面是由于游宾客次增多、推出并升级多个形状及丰富饰演内容带动了关系营运资本普及（导致2025财年销售资本高潮）；另一方面则是由于服务费及雇员福利增多，推高了销售及营销开支。

在净利润逐年下落的情况下，公司在说明期内进行了大额现款分成。招股书浮现，公司说明期内差别宣派现款股息8000万元、4.42亿元及2.82亿元。这意味着，精辟上河园在曩昔三年间的累计现款分成总和达8.04亿元。这一分成领域超出了公司在说明期内创造的7.76亿元净利润总和。为止递表，上述股息已整个派付。

大额的现款派息编削了公司的流动性结构琢磨。为止各说明期末，精辟上河园录得的流动欠债净额差别为1.58亿元、2.87亿元及3.53亿元。为止2026年4月30日，公司的流动欠债净额为2.39亿元。招股书指出，各期末的流动欠债净额情状主要归因于向那时鼓动宣派的股息。股权结构透露，河南正钦集团有权诈欺公司51%的投票权，开封发投投资措置运营有限公司及开封国有钞票措置有限公司差别有权诈欺公司45%及4%的投票权。

在流动欠债净额逐年扩大的财务配景下，公司这次赴港公开募资的主要见识为救助固定钞票投资与业务延迟。凭证招股书，召募资金将用于现存主题园区南面的扩建、全新大型室内上演形状的制作规划及相应室内剧院的竖立、现存主要饰演及园区内中枢建筑的升级与更动，以及拓展措置服务业务。其中，新室内上演形状狡计基于北宋名画《沉山河图》进行开辟，2026世界杯即时比分室内剧院总建筑面积约1.5万平常米，设有卓越2000个座位。

中枢上演形状版权非特有

后续内容修改受制于配合方

《大宋·东京梦华》是精辟上河园的大型夜间水上沉浸式实景上演，亦然公司在园区通例运营除外的另一项主要收入着手。该上演以汴京风貌为配景，聚积了巨型彩画图舫、机械菊花舞台及可出动水上栈桥等大型舞台安设。说明期内，该上演产生的收入差别约1.18亿元、1.26亿元及1.2亿元，占比差别为17.5%、17%及16.1%。

可是，看成一项中枢文化演艺钞票，精辟上河园并未统统掌捏《大宋·东京梦华》的孤立学问产权。招股书浮现，精辟上河园于2007年与阳朔帅元科技发展有限公司（下称“阳朔文化”）签订左券，共同想象及创作该上演。凭证左券规矩，除签字权及修改权外，公司与阳朔文化共同领有该上演的扫数其他版权。

在版权共有的机制下，精辟上河园对该上演形状的日常运营及后续升级受到配合方的条件贬抑。左券明确规矩，公司对上演进行的任何修改或调养须事前得回阳朔文化的喜悦。招股书在风险身分章节中指出，要是阳朔文化拒却喜悦修改或未能实时配合，公司更新及优化上演内容的本事可能受到影响，进而裁减上演的引诱力及不雅众体验。

除了版权层面的贬抑，精辟上河园的演艺业务在日常推行门径也存在对外部第三方的依赖。招股书透露，公司频繁与第三方演艺公司及艺术团体签订上演合约，由关系方为公司的上演提供演艺东说念主员。由于精辟上河园的各样实景上演对专科饰演者的需求量较大，要是第三方指派的责任主说念主员因受伤、疾病、交通延误等原因未能按狡计上演，好像其上演水平未达模范，公司或需要临时调养或取消上演。

欠缴社保及公积金630万元

曾在新三板挂牌

招股书还浮现，精辟上河园在说明期内存在社会保障和住房公积金未足额交纳的情况。为止2025年末，公司未为部分职工交纳社会保障及住房公积金，且未按照职工骨子报酬水平足额交纳上述款项。

从具体金额来看，说明期内，公司在社会保障及住房公积金方面的缴费缺口总和差别约80万元、180万元及370万元，累计欠缴金额达630万元。这一欠缴缺口占公司各年度净利润的比例差别为0.3%、0.7%及1.7%。

招股书凭证关系律例进行了风险测算。按说明期内社会保障及住房公积金最低缴费基数规划，并计及因未按要求整改而可能产生的扫数罚金，公司或濒临的最高处罚金额约1890万元。

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此外，公司的业务运营属于服务密集型行业，对服务东说念主员和专科演艺东说念主员的需求较高。招股书辅导，要是在旅游旺季或突发事件本事发生客流量超出预期的情况，公司可能濒临安保东说念主员及专科饰演者等瑕玷岗亭东说念主手不及的挑战。这种劳能源清寒的风险可能会迫使公司遴聘打散工东说念主并承担更高的劳工资本，从而对全体财务发扬产生影响。

每经记者还把稳到，精辟上河园曾在新三板挂牌（证券简称“清园股份”），后于2018年11月2日摘牌。2020年8月，精辟上河园拟在A股阛阓初度公开辟行股票并上市，禁受中信证券率领，并在河南证监局备案。

2026年4月7日，精辟上河园完成了第23期上市率领责任。率领券商以为，精辟上河园已按照上市公司监管要求设立了较为圆善的措置体系和内限度度。率领责任小组将在公司经交易绩不绝发展的经由中，重心珍惜公司里面限度轨制推行情况。

其实，清园股份港股上市早已筹划。2026年开封市政府责任说明中明确提议，救助精辟上河园年内港股首发上市，救助精辟上河园、万岁山武侠城成长为具有海外影响力的旅游景区。

针对公司说明期内高亢分成却欠缴职工社保公积金、中枢IP非独家等问题2026世界杯即时比分，6月16日上昼，每经记者向精辟上河园官网提供的邮箱发送了采拜访题，但为止发稿未获其陈述。